淺水業(yè)務(wù)略有下降

　　據(jù)分析，淺水業(yè)務(wù)略有下降再加上利比亞局勢(shì)不穩(wěn)的影響致使中海油服中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

　　中海油服淺水業(yè)務(wù)作業(yè)量略有下降，除了比重最小的物探服務(wù)板塊增長(zhǎng)近40%，主要的鉆井服務(wù)和油田技術(shù)服務(wù)兩大板塊均有不同程度下降。

　　上半年鉆井服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，特別是自升式鉆井船。自升式鉆井船，上半年平均日費(fèi)同比略下降2.7%至10.7萬(wàn)美元/日；作業(yè)時(shí)間是由于去年投產(chǎn)的COSL936、COSL937今年全部運(yùn)營(yíng)和200英尺鉆井船COSL921、COSL922于今年3月正式運(yùn)營(yíng)增加作業(yè)，能基本抵掉COSLSeeker、COSLConfidence兩條鉆井船受市場(chǎng)影響減少作業(yè)，再加上其他船只因修理減少而作業(yè)時(shí)間增加了51天，但受COSLSeeker、COSLConfidence兩條鉆井船作業(yè)天數(shù)減少影響上半年集團(tuán)鉆井船隊(duì)的日歷天使用率同比下降4.0個(gè)百分點(diǎn)至90.6%。半潛式稍微好一些，日費(fèi)和作業(yè)天數(shù)均略有增長(zhǎng)。

　　受利比亞局勢(shì)不穩(wěn)影響，中海油服5臺(tái)陸地鉆機(jī)于2月底開(kāi)始暫停了作業(yè)，使得陸地鉆機(jī)日歷天使用率下降至41%，而且還產(chǎn)生了近6600萬(wàn)元的減值。

　　上半年中海油服油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受整體市場(chǎng)環(huán)境影響作業(yè)量有所下降，同比下滑較大，達(dá)22.6%；海外市場(chǎng)則繼續(xù)得到鞏固，與菲律賓客戶完成續(xù)簽，首次進(jìn)入印尼陸地增產(chǎn)作業(yè)，并開(kāi)拓了陸地煤層氣市場(chǎng)。

　　不過(guò)，中海油服船舶板塊基本保持穩(wěn)定，物探服務(wù)板塊增長(zhǎng)40%，主要是集團(tuán)新交付使用的國(guó)內(nèi)第一艘大型深水12纜物探船海洋石油720開(kāi)始在中國(guó)南海海域進(jìn)行三維地震采集作業(yè)。

　　全球自升式鉆井船

　　費(fèi)率拐點(diǎn)即將來(lái)臨

　　據(jù)Spears&Associates數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2011年油田服務(wù)市場(chǎng)總值保持5%左右的增長(zhǎng)趨勢(shì)，達(dá)到2700億美元。隨著海上油氣勘探開(kāi)發(fā)活動(dòng)的日益活躍，未來(lái)海上油田服務(wù)市場(chǎng)的作業(yè)量和需求量也將有較快增長(zhǎng)。據(jù)ODS-data預(yù)測(cè)，全球鉆井平臺(tái)下半年綜合日費(fèi)預(yù)計(jì)將比上半年增10.53%，鉆井等大型裝備板塊的復(fù)蘇速度將轉(zhuǎn)快。形勢(shì)最好的北海則更明顯，全球自升式鉆井船費(fèi)率迎來(lái)拐點(diǎn)已為期不遠(yuǎn)。

　　值得注意的是，全球自升式鉆井船的市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯的分化。墨西哥灣事件的發(fā)生，對(duì)全球海洋鉆井市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面的影響。但2000年以后建設(shè)的、350英尺以上的和能適應(yīng)惡劣作業(yè)環(huán)境的自升式鉆井船利用率出現(xiàn)了明顯的上升。

　　中海油服背靠中海油，低端船可以投入到國(guó)內(nèi)渤海灣的作業(yè)，高端船可以去海外拿相對(duì)較高的價(jià)格，并且公司船齡結(jié)構(gòu)年輕，船隊(duì)適應(yīng)惡劣環(huán)境的能力強(qiáng)。中海油服將顯著地受益于自升式船分化的趨勢(shì)。

　　深水業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

　　自主研發(fā)的深水固井水泥漿體系在現(xiàn)場(chǎng)深水試驗(yàn)成功，標(biāo)志著集團(tuán)已初步具備在深海鉆井的固井作業(yè)能力。自主研制的油氣層鉆井中途測(cè)試儀（ERCT）是國(guó)內(nèi)首套模塊化地層測(cè)試儀，也使中國(guó)成為少數(shù)幾個(gè)擁有此項(xiàng)技術(shù)的國(guó)家。

　　目前，中國(guó)海上已探明荔灣3-1、流花34-2、流花29-1三個(gè)深水天然氣田，這些深水氣田的發(fā)現(xiàn)，將有力帶動(dòng)深水鉆井業(yè)務(wù)。

　　此外，系列深水項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)，將極大地刺激中海油和其他海外合作方加大對(duì)南海深水海域的勘探、開(kāi)發(fā)。給中海油服的深水勘察、物探、鉆井、油技和船舶帶來(lái)飽滿的作業(yè)量。

　　我們預(yù)計(jì)中海油服2011-2012年EPS（每股收益）分別為0.925元和1.25元，當(dāng)前自升式鉆井處于大周期的低點(diǎn)，費(fèi)率拐點(diǎn)即將來(lái)臨，深水業(yè)務(wù)將產(chǎn)生業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。目前股價(jià)安全邊際已較高，我們給予其2012年業(yè)績(jī)20倍的估值，目標(biāo)價(jià)25元/股，維持對(duì)其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。25日中海油服收于15.07元/股，漲1.96%。